2023年6月1日，行东谈主从好意思国纽约的“国债钟”前走过

文/贾晋京

裁剪/马琼

　　好意思国宏不雅经济主义一直被视为掂量环球经济动态的迫切风向标。好意思国商务部经济分析局（BEA）近日公布的数据认知，2024年一季度，好意思国国内分娩总值（GDP）同比增速为2.9%。

　　2.9%，看上去比中国同期的5.3%要低一些，但按好意思元换算后，2024年一季度中国的GDP十分于好意思国的59%，低于2023年一季度的63%。

　　明明经济增速比中国低，但中好意思经济总量差距却拉大了。好意思国事怎么作念到的？

　　其中，好意思元对东谈主民币汇率的变化以及两国通胀水平的各异等，无疑是迫切成分，但也不成否定存在因多样原因带来的“数字游戏”的影响。

唯一卖得贵，数据就能“飞”

　　著作开头之是以将好意思国GDP与中国GDP作念对比，主若是为了分析一个迫切的问题：尽管两国齐使用“GDP”这一主义，但各异巨大。

　　大众皆知，中国发布GDP数据时，是按照第一产业、第二产业、第三产业的增多值作念差别，而好意思国则按消费、投资、净出口作念差别。

　　为什么会有这种区别？这是因为GDP核算门径不同：中国主要领受分娩法，而好意思国领受支拨法，其算法为GDP总量=个东谈主消费支拨+投资+净出口+政府支拨。算法不同，试验上反馈了中好意思两国在经济结构和发展模式上的各异。中国四肢环球主要分娩国，更善良分娩和制造业的发展，因此算法侧重善良“分娩了若干”；好意思国四肢消费大国，更贯注消费和管事业的发展，其算法相应更侧重“花出去若干”。

　　也就是说，从好意思国官方发布的GDP数据中，东谈主们试验无法瞻念察该国具体分娩情况，只可看出好意思国在某一时间内花了若干钱——即等于用钱购买非法物品以致是虚构的管事，也齐被计入GDP中。

　　在好意思国对GDP这一迫切经济主义的交融中，GDP主若是用于不雅察好意思国的消费和投资流向。其背后的逻辑是：唯一“印钞”产生的好意思元花出去了，就是创造了GDP——不管这些好意思元是如何被花掉，齐会被计入GDP。

　　在深刻交融好意思国GDP本色的基础上，可以通过数据分析来议论其“GDP鸿沟”的变成进程。

　　中好意思两国的GDP数据中，由于经济结构和统计口径的各异，径直可比的模式如实未几，但咱们仍可以尝试通过某些不异的经济主义来进行对比——不妨拿中国的社会消费品零卖总和大项中的“餐饮收入”单项，与好意思国个东谈主消费支拨大项中的“（家庭或机构外）食物和饮料消费”单项作念个对比。

　　2024年一季度，中国餐饮业收入13445亿元东谈主民币，按当季平均汇率折算约合1893亿好意思元；而同期好意思国（家庭或机构外）食物和饮料消费按季度折算后约为2898亿好意思元，十分于中国的1.53倍。

　　好意思国3.33亿东谈主口，中国14.1亿东谈主口，好意思国以不到中国四分之一的东谈主口，孝顺了十分于中国1.5倍的餐饮消费额，东谈主均消费更是中国的6倍。这一风光是多个成分共同作用的效果，包括消费风俗、收入水平、餐饮文化等多元成分。其中，食物价钱的高潮上演着迫切变装，这亦然好意思国GDP“推崇可以”的起因之一。

好意思国GDP包装术

　　上述数据中的餐饮这个单项，好赖是实的确在“吃出来”的。若是合座看好意思国GDP如何组成，那就更“彭胀”了。

　　按照好意思国的“印钞逻辑”，唯一能用来“印钞”的时候，就可以往“经济鸿沟”里算。其中，“凭空房租”就很能阐发问题——即某东谈主住在我方的屋子里，也会笔据房屋的潜在房钱价值揣摸出一个“凭空房租”，并将其计入GDP。

　　数据认知，2022年的“凭空房租”约占往常好意思国GDP的6.7%。比较之下，中国这一比例不到2%。仅此一项，好意思国就“虚增”近1.4万亿好意思元的GDP。

　　另外，好意思国GDP数据的发布也有“玄妙”。

　　团结季度的GDP数据，好意思国会发布3次。开头出炉的是每季度数据的初次核算数，在季后首月的月底发布，举例2024年一季度数据在往常4月25日发布。初次发布的数据时常最有热度，但东谈主们只可从中看到数据中最“漂亮”的一面，即“花出去的钱更多了”，但这些数据并不周至面反馈试验分娩若干、“挣了”若干、各行业是否景气等试验情况。这些试验的细则数据，经常会在公论热度消退之后，比及发布“初步核算数”以致“最终核算数”才公之世人。

　　举个例子，笔据现在能看到的2022年最终核算数据，好意思国东谈主往常在“医疗保健”管事上的支拨十分于GDP的10.71%，在“金融、保障”上的支拨占5.17%。住房、医疗、金融保障这3个最大的管事模式，统统占好意思国GDP的27.65%。

　　而比较“簇新出炉”的2024年一季度数据，“最终核算”后的好意思国经济数据，试验上将愈加倚重住房、医疗、金融保障等的用度四肢解救，显得更“虚高”。

　　此外，近两年由于好意思联储加息，利率束缚走高，导致好意思国政府要偿还的好意思债利息在束缚增多。数据认知，2023年好意思国用于偿还好意思债利息的金额已履历史性地冲破了1万亿好意思元大关，达1.026万亿好意思元。2024年这一数字瞻望将卓绝1.1万亿好意思元。而这1万多亿好意思元四肢政府支拨的一部分也齐将计入好意思国的GDP。

三大幻象背后荫藏玄妙

　　四肢一个靠“买买买”把宏不雅数据包装起来的经济体，好意思国“兜里的钱”够花多久呢？

　　2024年一季度，在好意思国GDP的组成中，个东谈主消费支拨占68.8%。彰着，个东谈主消费组成了好意思国GDP的最大解救，这反馈出好意思国经济本色上是消费型经济的现实。

　　固然国内分娩总值（GDP）一词中含有“分娩”，但在好意思国，GDP的真确含义更接近于“国内购买总值”。

　　可能有东谈主会问：好意思国通过“印钞”一直买买买，GDP不也得到解救了吗？

　　这就需要咱们看清好意思国的用钱才能来源、挣钱才能来源以及印钞才能来源，以及为何说这三者从本色上来说齐是幻象。

　　“购买力”幻象。个东谈主消费支拨占了好意思国GDP的近七成，从数据上看，好意思国无疑是环球最大的消费阛阓。但是，国外计帐银行（BIS）告诫称，好意思国消费数据增长的主要能源来自“先买后付”直快，隐含巨大风险。

　　频年来，好意思国电商平台束缚实行“先买后付”业务，促使原先难以获取信用卡的年青消费者或低收入东谈主群纷繁加入其中，并速即积贮起高额债务。这里值得深刻阐释的是，为什么“先买后付”的买卖模式粗略推动GDP的增长，但本色上却可能是一种幻象？

　　假如一个消费者在领工资之前的15天，以“先买后付”方式花了100好意思元，并遴荐了12个月的分期付款，最终还款总和为120好意思元。15天后，商家会收到100好意思元，这100好意思元会被计入GDP的个东谈主消费支拨模式。但是，在商品来去试验发生且计入GDP的这一刻，消费者尚未试验支付这100好意思元（因为其遴荐了分期付款）。跟着消费者按月还款，银行在12个月的周期内可收到100好意思元本金和20好意思元利息，这20好意思元的利息将计入GDP中的“金融、保障”模式。

　　在这个进程中，分娩厂家（很可能位于好意思国除外）向好意思国提供了价值100好意思元的真确居品，但由于账期安排，好意思国消费者在来去发生时并未立即支付这100好意思元。跟着时辰推移，分娩厂家还是在为好意思国提供新订单的居品了，之前的账单才链接回款。但是，好意思国越来越高的信用卡负约率意味着：越来越多的尾款最终不会被偿还。但关于按季度或年度统计的GDP来说，那100好意思元消费和20好意思元利息中的已还部分，在GDP核算时还是被计入，即便畴昔出现坏账。

　　值得进一步阐发的是，上述好意思国除外的厂家向好意思国提供的真确商品，在好意思国阛阓上经常以100好意思元的价钱销售，但好意思国的入口商赐与这些分娩厂家的订单价钱时常远低于100好意思元（经常情况下可能仅为10好意思元傍边，何况这10好意思元的款项也时常是分期支付的）。

　　限制2024年一季度末，好意思国的信用卡未返璧余额、落后总和均创历史新高，与此同期，家庭储蓄总和则创疫情以来新低，这就意味着在好意思国现在高通胀的配景下，跟着东谈主们用于偿还旧账的职守越来越重，他们的可主管收入将相应减少，进而导致好意思国的合座购买力下跌。

　　“造富力”幻象。好意思国的“挣钱才能”很猛进程上决定着其GDP中的“私东谈主投资”板块的推崇，这一才能的来源是什么？

　　好意思国财政部发布的2024年一季度数据认知，好意思国度庭总资产中，金融资产占67%，房地产占25%。这标明金融资产在好意思国度庭钞票中占据主导地位。而金融资产的价值，取决于股市。那么，好意思国股市的估值又是怎么来的呢？

　　笔据2022年全年数据，好意思国上市公司把64.3%的归母净利润（包摄于母公司统统者的净利润）拿来去购自家股票，以保管其股价；在某些情况下，好意思国上市公司可能还会质押其抓有的自家股票给银行以获取贷款，然后运用这些资金回购自家股票，这种策略在一定进程上，使得好意思国上市公司的激动们在账面上看起来愈加富足。

　　而与此同期，好意思国的工资总和在国内总收入（GDI）中的占比却越来越低，从1970年的51.6%降至2024年5月的43.1%。换句话说，激动越来越富，打工东谈主越来越穷。限制2023年底，好意思国钞票漫步数据认知，最富足的0.1%的东谈主口领有好意思国总钞票的13.6%，前1%的东谈主口占据了31%的钞票，底层90%的东谈主口仅领有总钞票的33%。

　　归根结底，好意思国通过量化宽松货币策略开释的流动性主要参预了银行系统，而银即将这些资金提供给企业多用于回购自家股票。这种操作东要增多了激动的纸面资产价值，弘大依赖工资收入的东谈主群则可能因通货彭胀和生存成本的上升，积贮越来越多的欠债。

　　“钞才能”幻象。好意思国能不成一直“印钞”，归根结底由什么决定？假定好意思国政府不顾通胀、信用等统统成分，单纯“印钞撒钱”，将会如何？

　　这种活动从经济逻辑上会导致好意思元急剧贬值，以致沉湎成废纸。在现实中，“印钞”的总量不可能毫无尽制，存在一个“动态天花板”。考量这个“动态天花板”的一个要道成分就是政府的收入能否在“预期时辰内”障翳赤字。

　　政府可以通过束缚告贷来暂时弥补财政赤字，因此，国债的本金可以通过束缚借入新债来“替换”。但国债的利息须按期支付。当政府濒临消费统统假贷渠谈、收税和谋划性收入等，却无法支付国债利息的逆境时，其“印钞”才能也就难觉得继了。

　　2024年5月，好意思国国债鸿沟靠近35万亿好意思元，这就意味着2024年全年，好意思国政府用于偿还到期宿债及利息的支拨瞻望可能达1.6万亿好意思元，平均到每个月约1300亿好意思元，占好意思国政府当月支拨的三分之一多。

　　在顶点情况下，如果政府无法通过阛阓融资来偿还债务，就可能会遴选债务货币化的方式，即径直由央行印钞来返璧债务。这种作念法不是基于试验的经济产出带来收入，而是通过增多货币供应来处理问题，这就很可能导致货币的大幅贬值。

　　可以说，好意思国的“钞才能”本色上是“寅吃卯粮”“望风捕影”的幻象，这种作念法固然在短期内可以产生经济增长，但永远眺将加重好意思国的财政和金融风险。

　　同期，好意思元四肢环球主要储备、投资和来去货币，对环球经济具有首要影响。若好意思国无尽制地印钞，将会导致环球好意思元供应多余，从而带来环球性的通货彭胀、成本阛阓涟漪和经济波动风险。国外社会应酬此高度警惕，并遴选必要的要领忽闪未然。

　　（作家系中国东谈主民大学重阳金融照看院高档照看员）