2023年6月1日，行东谈主从好意思国纽约的“国债钟”前走过

文/贾晋京

裁剪/马琼

　　好意思国宏不雅经济意见一直被视为计算民众经济动态的要紧风向标。好意思国商务部经济分析局（BEA）近日公布的数据知道，2024年一季度，好意思国国内坐褥总值（GDP）同比增速为2.9%。

　　2.9%，看上去比中国同期的5.3%要低一些，但按好意思元换算后，2024年一季度中国的GDP止境于好意思国的59%，低于2023年一季度的63%。

　　明明经济增速比中国低，但中好意思经济总量差距却拉大了。好意思国事怎样作念到的？

　　其中，好意思元对东谈主民币汇率的变化以及两国通胀水平的各异等，无疑是要紧要素，但也不可否定存在因各式原因带来的“数字游戏”的影响。

只好卖得贵，数据就能“飞”

　　著述开首之是以将好意思国GDP与中国GDP作念对比，主如若为了分析一个要紧的问题：尽管两国皆使用“GDP”这一意见，但各异巨大。

　　家喻户晓，中国发布GDP数据时，是按照第一产业、第二产业、第三产业的增多值作念分裂，而好意思国则按消费、投资、净出口作念分裂。

　　为什么会有这种区别？这是因为GDP核算才略不同：中国主要选择坐褥法，而好意思国选择开销法，其算法为GDP总量=个东谈主消费开销+投资+净出口+政府开销。算法不同，推行上反应了中好意思两国在经济结构和发展样式上的各异。中国手脚民众主要坐褥国，更关怀坐褥和制造业的发展，因此算法侧重关怀“坐褥了几许”；好意思国手脚消费大国，更庄重消费和作事业的发展，其算法相应更侧重“花出去几许”。

　　也就是说，从好意思国官方发布的GDP数据中，东谈主们推行无法瞻念察该国具体坐褥情况，只可看出好意思国在某一时期内花了几许钱——即等于用钱购买不法物品以致是虚构的作事，也皆被计入GDP中。

　　在好意思国对GDP这一要紧经济意见的纠合中，GDP主如若用于不雅察好意思国的消费和投资流向。其背后的逻辑是：只好“印钞”产生的好意思元花出去了，就是创造了GDP——不管这些好意思元是怎样被花掉，皆会被计入GDP。

　　在久了纠合好意思国GDP本色的基础上，可以通过数据分析来洽商其“GDP领域”的酿成经过。

　　中好意思两国的GDP数据中，由于经济结构和统计口径的各异，径直可比的名堂确乎未几，但咱们仍可以尝试通过某些相同的经济意见来进行对比——不妨拿中国的社会消费品零卖总数大项中的“餐饮收入”单项，与好意思国个东谈主消费开销大项中的“（家庭或机构外）食物和饮料消费”单项作念个对比。

　　2024年一季度，中国餐饮业收入13445亿元东谈主民币，按当季平均汇率折算约合1893亿好意思元；而同期好意思国（家庭或机构外）食物和饮料消费按季度折算后约为2898亿好意思元，止境于中国的1.53倍。

　　好意思国3.33亿东谈主口，中国14.1亿东谈主口，好意思国以不到中国四分之一的东谈主口，孝顺了止境于中国1.5倍的餐饮消费额，东谈主均消费更是中国的6倍。这一自恃是多个要素共同作用的成果，包括消费民俗、收入水平、餐饮文化等多元要素。其中，食物价钱的飞腾演出着要紧变装，这亦然好意思国GDP“推崇可以”的缘由之一。

好意思国GDP包装术

　　上述数据中的餐饮这个单项，好赖是实果然在“吃出来”的。如若合座看好意思国GDP怎样组成，那就更“扩展”了。

　　按照好意思国的“印钞逻辑”，只好能用来“印钞”的技艺，就可以往“经济领域”里算。其中，“编造房租”就很能诠释问题——即某东谈主住在我方的屋子里，也会凭证房屋的潜在房钱价值计较出一个“编造房租”，并将其计入GDP。

　　数据知道，2022年的“编造房租”约占昔日好意思国GDP的6.7%。比较之下，中国这一比例不到2%。仅此一项，好意思国就“虚增”近1.4万亿好意思元的GDP。

　　另外，好意思国GDP数据的发布也有“神秘”。

　　吞并季度的GDP数据，好意思国会发布3次。起先出炉的是每季度数据的初度核算数，在季后首月的月底发布，举例2024年一季度数据在昔日4月25日发布。初度发布的数据经常最有热度，但东谈主们只可从中看到数据中最“漂亮”的一面，即“花出去的钱更多了”，但这些数据并不可全面反应推行坐褥几许、“挣了”几许、各行业是否景气等推行情况。这些推行的细目数据，时常会在公论热度消退之后，比及发布“初步核算数”以致“最终核算数”才公之世人。

　　举个例子，凭证当今能看到的2022年最终核算数据，好意思国东谈主昔日在“医疗保健”作事上的开销止境于GDP的10.71%，在“金融、保障”上的开销占5.17%。住房、医疗、金融保障这3个最大的作事名堂，共计占好意思国GDP的27.65%。

　　而比较“崭新出炉”的2024年一季度数据，“最终核算”后的好意思国经济数据，推行上将愈加倚重住房、医疗、金融保障等的用度手脚支持，显得更“虚高”。

　　此外，近两年由于好意思联储加息，利率不竭走高，导致好意思国政府要偿还的好意思债利息在不竭增多。数据知道，2023年好意思国用于偿还好意思债利息的金额已资历史性地打破了1万亿好意思元大关，达1.026万亿好意思元。2024年这一数字展望将跳动1.1万亿好意思元。而这1万多亿好意思元手脚政府开销的一部分也皆将计入好意思国的GDP。

三大幻象背后荫藏神秘

　　手脚一个靠“买买买”把宏不雅数据包装起来的经济体，好意思国“兜里的钱”够花多久呢？

　　2024年一季度，在好意思国GDP的组成中，个东谈主消费开销占68.8%。彰着，个东谈主消费组成了好意思国GDP的最大支持，这反应出好意思国经济本色上是消费型经济的现实。

　　诚然国内坐褥总值（GDP）一词中含有“坐褥”，但在好意思国，GDP的真确含义更接近于“国内购买总值”。

　　可能有东谈主会问：好意思国通过“印钞”一直买买买，GDP不也得到支持了吗？

　　这就需要咱们看清好意思国的用钱材干来源、挣钱材干来源以及印钞材干来源，以及为何说这三者从本色上来说皆是幻象。

　　“购买力”幻象。个东谈主消费开销占了好意思国GDP的近七成，从数据上看，好意思国无疑是民众最大的消费商场。但是，海外计帐银行（BIS）劝诫称，好意思国消费数据增长的主要能源来自“先买后付”飞扬，隐含巨大风险。

　　连年来，好意思国电商平台不竭执行“先买后付”业务，促使原先难以获取信用卡的年青消费者或低收入东谈主群纷纷加入其中，并速即累积起高额债务。这里值得久了阐释的是，为什么“先买后付”的生意样式大致推动GDP的增长，但本色上却可能是一种幻象？

　　假如一个消费者在领工资之前的15天，以“先买后付”样式花了100好意思元，并遴荐了12个月的分期付款，最终还款总数为120好意思元。15天后，商家会收到100好意思元，这100好意思元会被计入GDP的个东谈主消费开销名堂。但是，在商品交往推行发生且计入GDP的这一刻，消费者尚未推行支付这100好意思元（因为其遴荐了分期付款）。跟着消费者按月还款，银行在12个月的周期内可收到100好意思元本金和20好意思元利息，这20好意思元的利息将计入GDP中的“金融、保障”名堂。

　　在这个经过中，坐褥厂家（很可能位于好意思国除外）向好意思国提供了价值100好意思元的真确产物，但由于账期安排，好意思国消费者在交往发生时并未立即支付这100好意思元。跟着时期推移，坐褥厂家仍是在为好意思国提供新订单的产物了，之前的账单才赓续回款。但是，好意思国越来越高的信用卡背约率意味着：越来越多的尾款最终不会被偿还。但关于按季度或年度统计的GDP来说，那100好意思元消费和20好意思元利息中的已还部分，在GDP核算时仍是被计入，即便异日出现坏账。

　　值得进一步诠释的是，上述好意思国除外的厂家向好意思国提供的真确商品，在好意思国商场上时常以100好意思元的价钱销售，但好意思国的入口商赐与这些坐褥厂家的订单价钱经常远低于100好意思元（时常情况下可能仅为10好意思元足下，况且这10好意思元的款项也经常是分期支付的）。

　　适度2024年一季度末，好意思国的信用卡未奉赵余额、过期总数均创历史新高，与此同期，家庭储蓄总数则创疫情以来新低，这就意味着在好意思国当今高通胀的配景下，跟着东谈主们用于偿还旧账的职守越来越重，他们的可独揽收入将相应减少，进而导致好意思国的合座购买力着落。

　　“造富力”幻象。好意思国的“挣钱材干”很猛进程上决定着其GDP中的“私东谈主投资”板块的推崇，这一材干的来源是什么？

　　好意思国财政部发布的2024年一季度数据知道，好意思国度庭总资产中，金融资产占67%，房地产占25%。这标明金融资产在好意思国度庭金钱中占据主导地位。而金融资产的价值，取决于股市。那么，好意思国股市的估值又是怎样来的呢？

　　凭证2022年全年数据，好意思国上市公司把64.3%的归母净利润（包摄于母公司总共者的净利润）拿往复购自家股票，以守护其股价；在某些情况下，好意思国上市公司可能还会质押其抓有的自家股票给银行以获取贷款，然后诈欺这些资金回购自家股票，这种策略在一定进程上，使得好意思国上市公司的鼓励们在账面上看起来愈加裕如。

　　而与此同期，好意思国的工资总数在国内总收入（GDI）中的占比却越来越低，从1970年的51.6%降至2024年5月的43.1%。换句话说，鼓励越来越富，打工东谈主越来越穷。适度2023年底，好意思国金钱漫步数据知道，最裕如的0.1%的东谈主口领有好意思国总金钱的13.6%，前1%的东谈主口占据了31%的金钱，底层90%的东谈主口仅领有总金钱的33%。

　　归根结底，好意思国通过量化宽松货币计谋开释的流动性主要投入了银行系统，而银即将这些资金提供给企业多用于回购自家股票。这种操作东要增多了鼓励的纸面资产价值，弘远依赖工资收入的东谈主群则可能因通货扩展和生涯成本的上升，累积越来越多的欠债。

　　“钞材干”幻象。好意思国能不可一直“印钞”，归根结底由什么决定？假定好意思国政府不顾通胀、信用等总共要素，单纯“印钞撒钱”，将会怎样？

　　这种行为从经济逻辑上会导致好意思元急剧贬值，以致沉迷成废纸。在现实中，“印钞”的总量不可能毫无功令，存在一个“动态天花板”。考量这个“动态天花板”的一个关键要素就是政府的收入能否在“预期时期内”笼罩赤字。

　　政府可以通过不竭借钱来暂时弥补财政赤字，因此，国债的本金可以通过不竭借入新债来“替换”。但国债的利息须依期支付。当政府濒临奢侈总共假贷渠谈、收税和操办性收入等，却无法支付国债利息的逆境时，其“印钞”材干也就难认为继了。

　　2024年5月，好意思国国债领域靠拢35万亿好意思元，这就意味着2024年全年，好意思国政府用于偿还到期宿债及利息的开销展望可能达1.6万亿好意思元，平均到每个月约1300亿好意思元，占好意思国政府当月开销的三分之一多。

　　在极点情况下，如果政府无法通过商场融资来偿还债务，就可能会选择债务货币化的样式，即径直由央行印钞来奉赵债务。这种作念法不是基于推行的经济产出带来收入，而是通过增多货币供应来处分问题，这就很可能导致货币的大幅贬值。

　　可以说，好意思国的“钞材干”本色上是“寅吃卯粮”“捉风捕影”的幻象，这种作念法诚然在短期内可以产生经济增长，但弥眺望将加重好意思国的财政和金融风险。

　　同期，好意思元手脚民众主要储备、投资和交往货币，对民众经济具有要紧影响。若好意思国无功令地印钞，将会导致民众好意思元供应实足，从而带来民众性的通货扩展、成本商场震动和经济波动风险。海外社会应付此高度警惕，并选择必要的方法腐化未然。

　　（作家系中国东谈主民大学重阳金融征询院高等征询员）